万达平台智慧金融系列講座第八十五期

 “今陛下開三代之業，招文學之士，優遊寬容，使得並進。今賢不肖渾殽，白黑不分，邪正雜糅，忠讒並進；章交公車🤞🏼，人滿北軍🙎🏽，朝臣舛午，膠戾乖剌🛫🤷🏿，更相讒訴，轉相是非👨🏻‍💼；所以營惑耳目🙆‍♀️，感移心意，不可勝載，分曹為黨，往往群朋將同心以陷正臣🚵🏼‍♂️。正臣進者，治之表也；正臣陷者，亂之機也💇🏼；乘治亂之機，未知孰任，而災異數見，此臣所以寒心者也🌵。初元以來六年矣，按春秋六年之中🧜🏼‍♀️，災異未有稠如今者也。原其所以然者，由讒邪並進也；讒邪之所以並進者，由上多疑心👉🏿，既已用賢人而行善政👩🏿‍⚕️，如或譖之💇🏼‍♂️，則賢人退而善政還矣。夫執狐疑之心者，來讒賊之口🤽🏻‍♀️；持不斷之意者，開群枉之門🙎🏻；讒邪進則眾賢退，群枉盛則正士消。故《易》有《否》、《泰》，小人道長，君子道消➜，則政日亂；君子道長，小人道消🔸，則政日治。昔者鯀、共工🧑🏽‍💻、驩兜與舜、禹雜處堯朝，周公與管🧑‍🎓🧒🏿、蔡並居周位🗺，當是時，迭進相毀，流言相謗🧛🏿‍♀️，豈可勝道哉🏌🏻‍♂️！帝堯、成王能賢舜、禹、周公而消共工、管、蔡🧏🏿‍♀️，故以大治，榮華至今。孔子與季🧖🏻‍♂️、孟偕仕於魯，李斯與叔孫俱宦於秦，定公、始皇賢季、孟、李斯而消孔子、叔孫，故以大亂👶🏼，汙辱至今。故治亂榮辱之端🥹，在所信任🚣🏿‍♀️；信任既賢，在於堅固而不移。”

國家治理和万达治理的模式有相似的地方也有不同的地方，相似的地方在於🫃🏼，要使得整個組織和機構向著正向的方面驅動🦹，選賢任能，不同之處在於國家的禮法和部門的組織之間相差太大。相信在老師們和同學們的努力之下一定能夠向著更為光明的目標前進的。

5月19日🧔🏿🤌🏽，張寄洲老師為我們帶來題為《Optimal Investment Strategy for DC Pension Plan with Deposit Loan Spread under the CEV Model》的講座。該研究主要研究CEV模型與存貸利差下DC型企業年金的最優投資策略問題。假設金融市場由無風險資產（銀行存款或債券）、貸款和風險資產（股票）三部分構成，其中風險資產服從CEV過程。張老師將年金分為兩種類型🛠🔈，一種是DB計劃，一種是DC計劃🍣，目前由很多的學者開始關註最優投資績效🕣，有一些學者通過分散風險得到最優組合🍅🕴🏼，有一些學者通過使用鞅論的方法來得到最優投資組合，也有一些學者通過隨機過程的構建得到最優組合。在張老師本項研究中，他們致力於在常彈性方差模型框架下討論DC年金計劃🧲。其目標在於在效用框架下使得財富的終值最大化。那麽在構建該問題時，會建立非線性的HJB（漢密爾頓-雅克布-貝爾曼方程）🥟，基於在該問題中很難在一個封閉解，因此他們使用Legendre轉換和分離變量的方法來進行。那麽在此問題中非線性偏微分方程就被轉化成為線性偏微分方程🙇🏽。最後張老師得到DC年金計劃解析解並提供相關的金融解釋。

首先，張老師構建一個模型，考慮在一個沒有交易成本的金融市場中，金融市場中有三種資產👇🏿🧑‍💻，分別是銀行存款、股票和貸款。銀行存款是呈現指數增長的，而股票市場波動是基於CEV模型框架的🟫，且帶有標準的布朗運動的。財富的增長過程可以描述為一份無風險資產加上風險資產減去貸款加上年金貢獻率。使用隨機控製理論，定義一個凹的效用函數，求解其極大值🥄，應用Ito公式⇨，並使用動態規劃👸🏿🅾️，求解基於效用框架的財富極大值。根據利率的不同區分兩種情況進行討論👩‍❤️‍💋‍👨🤠，一種是投資者拒絕貸款情況，另一種是投資者接收貸款情況。張老師通過這樣的討論得到了最有投資策略👨‍👧‍👦，接下來通過轉化將非線性偏微分方程轉化成為線性偏微分方程。張老師還在假定了無風險資產、風險資產和財富過程之後，求解最優企業年金資產組合💆‍♂️🍙。就利率變動和變化情況討論了效用最大問題。最後，通過數值模擬對上述的問題進行了數值分析。

該講座給我們帶來的除了拓寬視野之外，更多的是對於相關問題的深入思考🕺🏽，如何將更多的元素納入到金融中來🚧，如何將金融和科技進行結合，如何進行人才培養。相信在万达老師和同學的不斷努力下🚥，能夠向目標更好的邁進🍞。

（供稿：曹煥）